{"id":815381,"date":"2026-03-31T15:33:41","date_gmt":"2026-03-31T19:33:41","guid":{"rendered":"https:\/\/www.cia-ica.ca\/?post_type=news&p=815381"},"modified":"2026-03-31T15:33:52","modified_gmt":"2026-03-31T19:33:52","slug":"gerer-la-msc-conformement-a-lifrs-17-assurer-un-juste-equilibre-entre-le-rendement-la-volatilite-et-le-capital","status":"publish","type":"news","link":"https:\/\/www.cia-ica.ca\/fr\/news\/gerer-la-msc-conformement-a-lifrs-17-assurer-un-juste-equilibre-entre-le-rendement-la-volatilite-et-le-capital\/","title":{"rendered":"G\u00e9rer la MSC conform\u00e9ment \u00e0 l\u2019IFRS\u00a017\u00a0: Assurer un juste \u00e9quilibre entre le rendement, la volatilit\u00e9 et le capital"},"content":{"rendered":"\n

Pour un cadre strat\u00e9gique permettant d\u2019optimiser les actifs d\u2019adossement de la marge sur services contractuels, tout en maintenant un juste \u00e9quilibre entre le rendement, la volatilit\u00e9 et la consommation de capital.<\/em><\/p>\n\n\n\n

La mise en \u0153uvre d\u2019IFRS 17 a transform\u00e9 en profondeur la fa\u00e7on dont les assureurs vie abordent la gestion de l\u2019actif-passif (GAP), particuli\u00e8rement en ce qui a trait \u00e0 la marge sur services contractuels (MSC) selon les normes comptables internationales. Au fil de l\u2019adaptation des assureurs canadiens \u00e0 ce nouvel environnement, une question strat\u00e9gique cruciale se pose : est-ce que la MSC devrait \u00eatre soutenue par des actifs de croissance \u2013 \u00e9valu\u00e9s \u00e0 la juste valeur par le biais du r\u00e9sultat net \u2013 qui maximisent le rendement \u00e0 long terme, mais g\u00e9n\u00e8rent de la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme et exigent davantage de capital, ou plut\u00f4t par des actifs \u00e0 revenu fixe \u00e9valu\u00e9s au co\u00fbt amorti ou \u00e0 la juste valeur par le biais des autres \u00e9l\u00e9ments du r\u00e9sultat global (JVAERG), qui sont gage de stabilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices et entra\u00eenent g\u00e9n\u00e9ralement une consommation plus mod\u00e9r\u00e9e de capital, mais au d\u00e9triment du rendement?<\/p>\n\n\n\n

Cette question est loin d\u2019\u00eatre abstraite. Consid\u00e9rant le fait que la MSC des grands assureurs canadiens s\u2019\u00e9l\u00e8ve \u00e0 des dizaines de milliards de dollars \u2013 ce qui repr\u00e9sente les b\u00e9n\u00e9fices diff\u00e9r\u00e9s des contrats d\u2019assurance \u2013, le choix des actifs d\u2019adossement aura une incidence directe sur la volatilit\u00e9 du r\u00e9sultat net, sur l\u2019utilisation du capital, sur le rendement des capitaux propres et, ultimement, sur la cr\u00e9ation de valeur pour les actionnaires.<\/p>\n\n\n\n

Dans cet article, les actifs d\u2019\u00ab adossement \u00bb de la MSC sont envisag\u00e9s dans une optique \u00e9conomique et th\u00e9orique. L\u2019IFRS 17 n\u2019exige pas l\u2019attribution ou la distinction formelle d\u2019actifs. Notre propos est plut\u00f4t ax\u00e9 sur l\u2019intention de la direction et sur les sensibilit\u00e9s au niveau du bilan dans un cadre de portefeuille int\u00e9gr\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Un cadre de gestion \u00e0 deux volets<\/h2>\n\n\n\n

Dans le contexte d\u2019IFRS 17, un cadre de GAP efficace peut \u00eatre conceptualis\u00e9 comme reposant sur deux approches de gestion compl\u00e9mentaires, chacune visant un objectif distinct.<\/p>\n\n\n\n

Optimisation de la GAP au regard des flux de tr\u00e9sorerie d\u2019ex\u00e9cution<\/h3>\n\n\n\n

Les actifs qui appuient en th\u00e9orie les flux de tr\u00e9sorerie d\u2019ex\u00e9cution sont g\u00e9r\u00e9s d\u2019abord dans le but de contr\u00f4ler le risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, qui influe sur la volatilit\u00e9 du r\u00e9sultat net ou des autres \u00e9l\u00e9ments du r\u00e9sultat global (AERG). Tout d\u00e9pendant de la m\u00e9thode comptable choisie par l\u2019assureur, les variations des taux d\u2019actualisation qui ont une incidence sur les flux de tr\u00e9sorerie d\u2019ex\u00e9cution sont comptabilis\u00e9es soit dans le r\u00e9sultat net, soit dans les AERG. Quel que soit le classement, l\u2019objectif principal est de g\u00e9rer efficacement l\u2019exposition au risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat tout en pr\u00e9servant la performance financi\u00e8re globale.<\/p>\n\n\n\n

R\u00e9partition strat\u00e9gique des actifs \u00e0 l\u2019appui du capital et de la MSC<\/h3>\n\n\n\n

Les actifs qui appuient th\u00e9oriquement le capital et la MSC sont g\u00e9r\u00e9s principalement au moyen de d\u00e9cisions d\u2019allocation strat\u00e9gique des actifs (ASA), d\u00e9cisions qui sont ax\u00e9es sur le risque de march\u00e9 plut\u00f4t que sur la couverture des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Les actifs sensibles aux taux d\u2019int\u00e9r\u00eat qui sont affect\u00e9s \u00e0 cette tranche sont habituellement class\u00e9s \u00e0 titre d\u2019actifs \u00e9valu\u00e9s au co\u00fbt amorti ou \u00e0 la JVAERG, afin d\u2019\u00e9viter de g\u00e9n\u00e9rer de la volatilit\u00e9 dans le r\u00e9sultat en cas de variations des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. Cela permet \u00e0 la direction de se concentrer sur l\u2019optimisation des rendements ajust\u00e9s en fonction du risque et de l\u2019efficience du capital tout en pr\u00e9servant la stabilit\u00e9 comptable.<\/p>\n\n\n\n

Ces deux perspectives rendent possible une gestion cibl\u00e9e des risques et contribuent \u00e0 l\u2019optimisation des bases d\u2019\u00e9valuation \u2013 comptable, r\u00e9glementaire et \u00e9conomique.<\/p>\n\n\n\n

Adosser la MSC au moyen d\u2019actifs de croissance : Assumer la volatilit\u00e9 \u00e0 titre de compromis pour les rendements \u00e0 long terme<\/h2>\n\n\n\n

Les arguments en faveur de l\u2019utilisation d\u2019actifs de croissance pour appuyer la MSC reposent sur une observation fondamentale : la MSC repr\u00e9sente des b\u00e9n\u00e9fices diff\u00e9r\u00e9s sur des horizons \u00e0 long terme. Ces b\u00e9n\u00e9fices sont actualis\u00e9s en fonction de taux bloqu\u00e9s qui sont fix\u00e9s \u00e0 la date d\u2019entr\u00e9e en vigueur du contrat; par cons\u00e9quent, ils ne sont pas directement expos\u00e9s \u00e0 un risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat. D\u2019un point de vue \u00e9conomique, la MSC peut donc avoir un comportement semblable \u00e0 celui de capitaux patients.<\/p>\n\n\n\n

Par le pass\u00e9, les actifs de croissance ont, \u00e0 long terme, affich\u00e9 des rendements attendus sensiblement plus \u00e9lev\u00e9s que ceux des portefeuilles traditionnels de titres \u00e0 revenu fixe et \u00e0 co\u00fbt amorti, bien qu\u2019ils pr\u00e9sentent une plus grande volatilit\u00e9 \u00e0 court terme et qu\u2019ils exigent davantage de capitaux. Pour les assureurs dont le solde de la MSC est important et stable, cet \u00e9cart de rendement peut se traduire par des am\u00e9liorations significatives du rendement \u00e0 long terme du capital investi ainsi que de la valeur cr\u00e9\u00e9e, m\u00eame lorsque l\u2019on tient compte de la consommation plus \u00e9lev\u00e9e de capital.<\/p>\n\n\n\n

L\u2019univers des actifs de croissance englobe les actions de soci\u00e9t\u00e9s ouvertes, les actions de soci\u00e9t\u00e9s ferm\u00e9es, les participations dans des biens immobiliers et des infrastructures, de m\u00eame que d\u2019autres options, comme les fonds sp\u00e9culatifs ou les titres adoss\u00e9s \u00e0 des produits d\u2019assurance. Chacun de ces types d\u2019actifs se distingue des autres sur le plan du profil de risque et de rendement, des caract\u00e9ristiques de liquidit\u00e9 et du traitement du capital. Bien que les r\u00e9sultats varient selon le r\u00e9gime de march\u00e9, ces cat\u00e9gories d\u2019actifs sont g\u00e9n\u00e9ralement r\u00e9put\u00e9es bien convenir \u00e0 titre de capital de longue dur\u00e9e capable de tol\u00e9rer des \u00e9pisodes de volatilit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Dans la pratique, beaucoup de grands assureurs ont d\u00e9j\u00e0 des expositions importantes \u00e0 ces actifs au niveau de leur bilan total. Bien que les actifs en question ne soient pas explicitement d\u00e9sign\u00e9s \u00e0 titre d\u2019actifs servant \u00e0 adosser la MSC, ils donnent une id\u00e9e de la mani\u00e8re dont les strat\u00e9gies de placement \u00e0 long terme peuvent coexister avec les passifs d\u2019assurance. \u00c0 l\u2019\u00e9chelle internationale, certains assureurs discutent explicitement du soutien th\u00e9orique de la MSC au moyen d\u2019actifs de croissance et insistent sur les \u00e9valuations des b\u00e9n\u00e9fices normalis\u00e9s ou sous-jacents afin d\u2019aider les investisseurs \u00e0 voir au-del\u00e0 des mouvements du march\u00e9 \u00e0 court terme.<\/p>\n\n\n\n

Ainsi, le principal compromis est reli\u00e9 \u00e0 la volatilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices. Les actifs de croissance sont g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9valu\u00e9s \u00e0 la juste valeur par le biais du r\u00e9sultat net, tandis que la MSC est \u00e9valu\u00e9e au moyen de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat bloqu\u00e9s. Cette asym\u00e9trie comptable exige une communication claire et une gouvernance disciplin\u00e9e des risques. Cela dit, si l\u2019on se fie au pass\u00e9, les march\u00e9s peuvent accepter cette volatilit\u00e9 si la justification strat\u00e9gique connexe est clairement \u00e9nonc\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Adosser la MSC au moyen d\u2019actifs \u00e9valu\u00e9s au co\u00fbt amorti ou \u00e0 la JVAERG : Stabilit\u00e9 et pr\u00e9visibilit\u00e9<\/h2>\n\n\n\n

Une autre strat\u00e9gie possible consiste \u00e0 mettre l\u2019accent sur la stabilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices en appuyant la MSC au moyen d\u2019actifs \u00e9valu\u00e9s au co\u00fbt amorti ou \u00e0 la JVAERG. Selon cette approche, les variations de la juste valeur attribuables aux variations des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ne sont pas imput\u00e9es au revenu net, de sorte que les r\u00e9sultats trimestriels sont plus pr\u00e9visibles.<\/p>\n\n\n\n

Dans le cas des assureurs canadiens, l\u2019univers des actifs \u00e9valu\u00e9s au co\u00fbt amorti comprend habituellement des obligations gouvernementales et des obligations de soci\u00e9t\u00e9s de haute qualit\u00e9 qui sont d\u00e9tenues jusqu\u2019\u00e0 l\u2019\u00e9ch\u00e9ance, des placements priv\u00e9s, des pr\u00eats aux entreprises, des pr\u00eats hypoth\u00e9caires commerciaux, des pr\u00eats sur police et certaines formes de dette d\u2019infrastructure. On s\u2019attendra \u00e0 ce que ces actifs produisent g\u00e9n\u00e9ralement un rendement inf\u00e9rieur \u00e0 celui des actifs de croissance. Toutefois, ils pr\u00e9sentent un profil de revenu stable, et la volatilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices est moindre.<\/p>\n\n\n\n

De nombreux assureurs canadiens d\u00e9tiennent d\u00e9j\u00e0 d\u2019importants portefeuilles d\u2019actifs entrant dans cette cat\u00e9gorie, en particulier des pr\u00eats hypoth\u00e9caires commerciaux et des placements priv\u00e9s, ce qui d\u00e9montre que cette approche est adaptable sur le plan op\u00e9rationnel. Bien que ces actifs ne soient pas formellement rattach\u00e9s \u00e0 la MSC, on peut consid\u00e9rer qu\u2019ils concordent, dans une perspective \u00e9conomique, avec les objectifs en mati\u00e8re de capital de longue dur\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n

Cette strat\u00e9gie est souvent celle que pr\u00e9f\u00e8rent les organisations qui privil\u00e9gient fortement la pr\u00e9visibilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices, que cela soit dict\u00e9 par les attentes des investisseurs, par la propension de l\u2019organisation \u00e0 prendre des risques ou par des consid\u00e9rations associ\u00e9es \u00e0 la r\u00e9glementation. En contrepartie, cette stabilit\u00e9 entra\u00eene cependant un co\u00fbt d\u2019opportunit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Consid\u00e9rations relatives \u00e0 l\u2019\u00e9volution du portefeuille et au r\u00e9investissement<\/h2>\n\n\n\n

\u00c0 mesure que la MSC s\u2019amortit et que de nouvelles polices sont souscrites, les assureurs doivent g\u00e9rer activement les r\u00e9investissements et la composition du portefeuille pour pr\u00e9server le profil de risque et de rendement vis\u00e9. Bien qu\u2019IFRS 17 n\u2019impose pas de segmentation des actifs, les variations des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, de la composition des activit\u00e9s et des besoins de liquidit\u00e9 peuvent influer sur les r\u00e9sultats r\u00e9alis\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n

Il est donc essentiel de maintenir une flexibilit\u00e9 et une coordination prospective entre la GAP et la strat\u00e9gie d\u2019investissement afin d\u2019\u00e9viter tout effet n\u00e9gatif inattendu li\u00e9 au r\u00e9investissement ou des pertes r\u00e9alis\u00e9es lors du r\u00e9\u00e9quilibrage du portefeuille.<\/p>\n\n\n\n

Consid\u00e9rations relatives au capital<\/h2>\n\n\n\n

Sur le plan du capital, les actifs qui appuient th\u00e9oriquement le capital et la MSC refl\u00e8tent des compromis importants. En g\u00e9n\u00e9ral, l\u2019approche la plus efficace lorsqu\u2019il est question du capital consistera \u00e0 d\u00e9tenir des liquidit\u00e9s ou des actifs \u00e0 revenu fixe de tr\u00e8s courte dur\u00e9e, car on peut ainsi minimiser les exigences de capital au titre du risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et du risque de march\u00e9. La prolongation de la dur\u00e9e engendre des exigences de capital au titre du risque de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, tandis que l\u2019affectation d\u2019actifs autres qu\u2019\u00e0 revenu fixe donne lieu \u00e0 des exigences de capital au titre du risque de march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n

Par cons\u00e9quent, les strat\u00e9gies qui r\u00e9duisent la volatilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices gr\u00e2ce \u00e0 des actifs \u00e0 revenu fixe \u00e0 plus long terme peuvent malgr\u00e9 tout donner lieu \u00e0 une augmentation de la consommation de capital, tandis que les strat\u00e9gies qui am\u00e9liorent le rendement gr\u00e2ce \u00e0 des actifs de croissance vont entra\u00eener une hausse \u00e0 la fois de la volatilit\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices et des exigences de capital au titre du risque de march\u00e9. Ces compromis doivent \u00eatre explicitement analys\u00e9s et pris en compte dans les objectifs financiers et les seuils de risque \u00e9nonc\u00e9s par l\u2019assureur.<\/p>\n\n\n\n

Gestion globale ou s\u00e9par\u00e9e des polices en vigueur et des nouvelles polices<\/h2>\n\n\n\n

L\u2019IFRS 17 exige que l\u2019on proc\u00e8de aux \u00e9valuations par cohortes, mais les assureurs conservent n\u00e9anmoins une certaine latitude dans la fa\u00e7on dont ils con\u00e7oivent les processus de GAP et d\u2019ASA. Certains analysent s\u00e9par\u00e9ment la MSC au titre des polices en vigueur et la MSC au titre des nouvelles polices, pour assurer une plus grande transparence, tandis que d\u2019autres optent pour une gestion globale de la MSC afin de lisser les r\u00e9sultats.<\/p>\n\n\n\n

La gestion globale demeure courante, particuli\u00e8rement lorsque les nouvelles polices contrebalancent les polices arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance. Le choix reposera sur des consid\u00e9rations op\u00e9rationnelles plut\u00f4t que comptables, et il sera g\u00e9n\u00e9ralement subordonn\u00e9 au cadre g\u00e9n\u00e9ral de gestion \u00e0 deux volets de la GAP.<\/p>\n\n\n\n

Priorit\u00e9s strat\u00e9giques<\/h2>\n\n\n\n

La strat\u00e9gie d\u2019adossement \u00e0 pr\u00e9coniser \u00e0 l\u2019\u00e9gard de la MSC d\u00e9pendra des priorit\u00e9s organisationnelles. En pratique, ces priorit\u00e9s sont souvent \u00e9valu\u00e9es selon l\u2019ordre suivant :<\/p>\n\n\n\n